Optimisme Difficile

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Une situation difficile se manifeste aujourd’hui sur les marchés mondiaux, bien que largement connue et constamment mise en évidence par les médias, les institutions, les banques centrales et les organismes financiers. 

Il semble que nous soyons entrés dans une sorte de « cercle vicieux » caractérisé par :

  • un ralentissement généralisé de la croissance économique, 
  • une volatilité accrue des marchés financiers,
  • une augmentation de la dette privée et publique et 
  • une confusion croissante dans les relations commerciales et politiques entre les principaux pays, qui ont pour origine en grande partie les nouvelles attitudes du gouvernement des États-Unis. 

Dans de tels scénarios, il est donc indispensable de faire l’effort nécessaire pour élaborer des évaluations correctes, ce qui n’est pas facile, afin d’émettre des hypothèses sur les solutions possibles à moyen terme.

En politique, la situation n’est pas bonne et les actions des gouvernements et des principaux dirigeants mondiaux sont très confuses, plutôt orientées vers la recherche de compromis et de solutions transitoires que vers le courage de prendre des décisions et des orientations vraiment « innovantes » et énergiques. Les populations des pays concernés en subissent les conséquences de plus en plus lourdes en raison des difficultés économiques et sociales croissantes dans chaque contexte planétaire.

Les politiques économiques sont quasi inexistantes, alors que l’attitude des Banques Centrales persiste à donner du souffle à l’économie par des politiques monétaires expansives, qui n’ont pour effet que de déterminer des ” bulles spéculatives ” récurrentes alors que le PIB stagne. En revanche, les taux d’intérêt sont positionnés à des niveaux proches de zéro, avec une liquidité largement répandue et abondante qui ne se traduit pas par une augmentation des investissements industriels. On observe également une détérioration croissante de la qualité des prêts, qui met l’accent sur un risque croissant de solvabilité et de trésorerie.

Le niveau de consommation en pâtit et peine à décoller, avec plusieurs secteurs en crise  dont certains souffrent plus que d’autres, comme l’automobile, la téléphonie mobile, le commerce électronique sans oublier les profonds changements en cours dans le secteur publicitaire et marketing.

Les coûts de production sont généralement à la hausse, notamment ceux liés à l’énergie, aux transports, au financement et à la couverture des risques, qui ont tendance à réduire les marges opérationnelles sur les revenus déjà en baisse. 

Les effets sur le niveau des salaires et sur les tensions concurrentielles, auxquelles succombent généralement les petites entreprises, sont inévitables. En outre, il y a eu une réduction généralisée des flux d’exportation en raison de la chute du commerce international, en partie à cause de l’augmentation des droits et des barrières entre les pays dont  pâtissent les secteurs du transport naval et aérien. 

Dans de tels scénarios, la demande de capitaux d’investissement est accentuée par les besoins liés à la nécessaire modernisation des usines et à la rationalisation des processus d’affaires, dans tous les secteurs, mais il ne semble pas que la disponibilité du crédit ait augmenté en raison d’une perception accrue du risque par les banques et les investisseurs en général.

En outre, certains pays tentent de suivre la voie du réarmement et/ou de la vente de technologies militaires pour combler les lacunes du secteur privé et soutenir l’économie par l’augmentation des dépenses publiques. Mais ces politiques se heurtent à une plus grande confusion dans le cadre des relations géopolitiques entre groupes de pays émergents et grandes puissances, exacerbée par les politiques commerciales agressives des Etats-Unis et de la Chine et par les attitudes « menaçantes » de l’Iran, qui entend résister aux « pressions » américaines croissantes.  

Les principaux axes de changement et d’instabilité découlent des nouvelles attitudes géostratégiques adoptées par l’administration américaine.

L’évolution des marchés financiers en est inévitablement impactée, avec un intérêt croissant pour les valeurs refuges et la diversification des portefeuilles, favorisant l’achat d’obligations de référence en raison d’une attention accrue au facteur « qualité ». Les marchés émergents et ceux  de l’automobile, de la banque, de la technologie et de l’industrie sont en difficulté, avec des cours caractérisés par de nombreuses « bulles » spéculatives, en raison également de la liquidité élevée fournie par les banques centrales à des taux proches de zéro. Il convient de noter qu’une société danoise a été financée à un taux d’intérêt « négatif ».

La volatilité reste élevée et ne semble pas diminuer, du moins à court terme, alors même que le marché affiche une tendance uniforme dans le monde entier sans changement substantiel dans les attentes des opérateurs toujours à  la recherche effrénée de « rendements ».

Pour l’instant, il n’y a pas de liquidation du marché, seulement d’ajustements techniques de portefeuille entre les différents secteurs, une augmentation de l’utilisation des produits dérivés pour couvrir le risque d’exposition, une mobilité des capitaux entre les différents Hedge Funds et entre ceux-ci et les investissements alternatifs, des achats soutenus d’or et autres valeurs refuge, également par les gouvernements et banques centrales. Tous ces facteurs sont bien connus et n’ont donc qu’un impact limité, de nombreux investisseurs continuant à poursuivre la campagne « Buy the Dips » (acheter dans la phase de repli), c’est-à-dire la recherche d’opportunités d’achat.

Nous ne pensons pas que les effets secondaires de la guerre commerciale en cours sur la scène mondiale aient été pleinement évalués, auxquels s’ajoutent la fragilité du cadre politique et de la présence de fortes tensions géopolitiques, dans une phase de réduction constante du pouvoir d’achat du citoyen moyen, de dégradation de la qualité du crédit et de réduction du caractère durable de la dette publique et privée.

Une période de « pause » est attendue au cours de l’été, avec un calme relatif sur les marchés, et de nouvelles tensions en vue pour l’automne tant sur le plan politique qu’économique en raison  également avec la publication de nouvelles données sur les performances des économies. 

Il est inquiétant de constater :

  • la situation de sécheresse grave et généralisée dans diverses régions du monde en raison de ses effets sur la production céréalière, 
  • la peste porcine endémique, 
  • la baisse continue du salaire moyen alors que le coût de la vie est en croissance, 
  • la crise imminente du crédit qui contraste nettement avec les politiques monétaires expansives.

Il convient de ne pas perdre de vue le marché immobilier et le secteur des obligations d’entreprises, ainsi que les valeurs liées aux « terres rares », à l’alimentation, au pétrole et aux politiques concernant la composition des réserves nationales dans certains pays, comme la Chine, l’URSS et l’Inde, qui peuvent avoir des effets significatifs sur les cours du dollar américain et des bons du Trésor.  

About Author

Financial Sector Expert, he has worked in some of the leading Swiss banks in the treasury, metals and derivatives sectors. Expert in professional management of savings on a personalized basis and financial fiduciary, in accordance with Swiss law, he has collaborated with the Universities of Bari and Pescara and is currently working as a global financial analyst. He lives and works in Lugano.

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